2019年财年（2018年4月1日到2019年3月31日），华夏动漫的年收入约6.33亿港元，较上年同期的8.01亿港元下滑了21%。

2019年财年，华夏动漫的毛利约1.59亿港元，同比上年同期的2.22亿港元下跌了28.6%。

华夏动漫正在经历一个调整期。

动漫衍生品的年营收在进一步下滑、降低到了2.58亿港元。

作为华夏动漫营收大头的室内主题乐园业务也因为乐园更新，营收相较去年下滑了19%，只有3.25亿港元。而一直颇受重视的多媒体动漫娱乐终于迎来了自己的爆发期，收入达到了4940万港元，不过它的爆发并没有让公司业绩免受业务调整的影响。

回顾

华夏动漫的前身玩具礼品有限公司，是一家专门从事玩具设计、制造的企业。根据华夏动漫的招股书，公司在上市前，动漫衍生品业务的收入占比达到了90%以上。所以，动漫衍生品贸易一直是华夏动漫上市前的主要收入来源。

不过，2019财年，华夏动漫的衍生品业务收入仅有2.58亿港元，这一数字较去年同期下降了34.7%。值得注意的是，2017财年该业务的收入是545.5亿港元，华夏动漫的动漫衍生品业务收入，这两年时间里急剧下滑，到了2019财年收入不及2017财年的一半。

三文娱统计了自2014财年以来，华夏动漫的主营业务收入占比情况，我们发现随着上市后的业务调整，动漫衍生品业务的地位逐渐被室内主题乐园取代。

这里要说明的是，华夏动漫的衍生品业务主要给第三方IP制作动漫衍生品，而不是“憨八龟”、“紫嫣”等自家IP。根据官网上的业务介绍，这些IP衍生品以简单的塑胶玩具和配饰产品为主，例如动漫人物玩偶、手机壳和挂饰。也有直接接触食品的食品级玩具，例如以动漫人物为原型的爆米花盒子。

图片来源于华夏动漫官网

另外，根据招股书说明，华夏动漫本身并无制造能力，主要依靠供应商为客户供货。

华夏动漫和目前的主要供货商华益关系一直比较密切，华夏动漫的创始人庄向松此前是华益的主要股东之一，直到华夏动漫正式成立才退出股东行列。

华夏动漫的客户主要来自少数日本企业，例如日本玩具公司多美和Re-Ment、以及游戏公司世嘉，所以这个部门的业绩受客户需求的变动的影响较大。根据本年度业绩报告，动漫衍生产品销售收入由较去年的3.95 亿港元减少34.7% 至2.58亿港元，这里面的收入减少正是由于两名主要客户的采购订单量减小所致。

从产业链的角度看，为第三方公司IP设计制造衍生品，在整个IP衍生品产业链中属于中间偏下的位置，门槛较低，竞争激烈。从公司业务发展角度上看，严重依赖少数客户的业务也存在较大风险。所以华夏动漫选择将公司的收入重心逐渐转移出动漫衍生品销售业务并不奇怪。

不过，华夏动漫的衍生品业务也在向产业链的上游积极探索。2017年的时候，华夏动漫和日本的Studio Deen等九家机构一同投资TV动画《The Reflection》。华夏动漫占股22%，是制作委员会的第二大股东，拥有该动画的玩具及手办的商品化开发权和售卖权。

《The Reflection》

现在：室内主题乐园

室内主题乐园业务从营收占比上看是目前华夏动漫最重要的业务，同时，这个业务也和日本有着密切关联，其经营的JOYPOLIS室內主题乐园原本属于世嘉。

最初，华夏动漫只是JOYPOLIS 主题乐园的运营商，而非所有者。不过，在2016年，华夏动漫以6亿日元买入世嘉Live Creation（SLC） 85.1%的股份，这笔收购于2017年1月正式生效。

通过这次收购，华夏动漫拥有了东京、大阪、青岛、上海四家JOYPOLIS 的经营权，和1家迪拜的授权主题乐园。在收购完成后，SLC改名CA SEGA JOYPOLIS LTD。也是在收购以后，华夏动漫在室内主题乐园方面的营收开始大幅增长。

根据本次的年度业绩报告，室内主题乐园业务去年约4.02亿港元的收入，今年下跌19%，只有3.25亿港元。游客人数方面相较去年的410万人次暴跌48.8%，降低到了210万人次。

值得注意的是，这次游客人数的暴跌集中在日本。上一年度，日本两家JOYPOLIS乐园总共接待游客293.4万人次，但到了这一年度，日本的乐园接待人次下滑到了89.1万，华夏动漫方面解释称与2018年5月大版JOYPOLIS 停业有关。

原大阪JOYPOLIS已经整体搬迁到东京涩谷区，并开设涩谷JOYPOLIS VR乐园（JOYPOLIS VR SHIBUYA）。2018年10月，涩谷乐园开幕，但由于其目前仍在试营运前期阶段，还来不及对财报做贡献。

目前全世界有三家正式运营的华夏世嘉乐园，也就是JOYPOLIS。国内第一家JOYPOLIS ——上海JOYPOLIS—— 于2015年1月开始营业，2016年2月整体全面开幕，地址位于上还环球港。青岛Joypolis则于2015年7月营业，地址位于青岛万象城。东京的JOYPOLIS是日本最大的室内主题乐园，于1996年开始营业，位于东京娱乐场所最集中的御台场。

上面讲的JOYPOLIS是华夏动漫面向成人的乐园业务，主要提供比较新鲜刺激的娱乐服务，而对于儿童消费群体，华夏动漫有专门的华夏世嘉儿童乐园（Wonder Forest）。

国内目前有七家Wonder Forest。第一家Wonder Forest于2015年1月在上海开业，地址选择了上海Joypolis附近。广东有五家，分别位于南山益田假日广场、深圳书城龙岗城、龙华壹方天地、广州番禺奥园广场、江门奥园广场。此外，内蒙古地区授出经营许可的 Wonder Forest 也在今年投入营运。

从规模上看，Wonder Forest的扩张速度比JOYPOLIS更快，这主要是因为Wonder Forest对占地规模要求较小，儿童娱乐设施的成本也比较低，同时华夏动漫还和国内比较大的物业开发商进行合作，授权他们经营Wonder Forest，江门、番禺和内蒙的Wonder Forest就是授权经营的。

在整体下滑的财报中也有许多值得关注的地方。比如，华夏动漫方面也表示年内将会签署两个JOYPOLIS 主题公园的建设计划，再进一步扩大版图。

据我们了解，这两个新JOYPOLIS室内主题乐园一个在武汉东西湖，另一个在杭州下城区。和过去建在市中心繁华地段不同，这两个新的主题乐园都选在了离市中心较远的地方，同时占地面积也更大。其中东西湖的室内主题乐园将有9到10万平方米。

同时，这两个新JOYPOLIS 主题公园并非华夏动漫自营，而是和当地的物业发展公司合作，也就是说华夏动漫也将Wonder Forest授权经营的模式引入到了JOYPOLIS业务中。这一点也符合时下许多文旅企业“轻资产”的模式，未来我们或许会看到更多授权经营的JOYPOLIS乐园。

现在：多媒体动漫娱乐

2019年，多媒体动漫娱乐的收入相较2017财年的460万港元增加了973.9%，达到了4940万港元。收入的增长主要来自这个年度內两项动漫形象的许可。

华夏动漫的多媒体动漫娱乐业务可以分成四个部分展开。最主要的是最近力推的VR娱乐，还包括动漫影视业务、音乐动漫演唱会业务，以及游戏和互联网业务。

华夏动漫的VR业务，也来自2016年对SLC的股权收购。收购完成，华夏动漫拥有了世嘉VR主题乐园的经营权、同时具备了提供VR娱乐设备硬件和内容的能力。目前华夏动漫的VR娱乐业务内容包括：经营VR主题乐园和体验中心、举办VR游戏活动，以及向VR游戏机厅售卖VR硬件设备和游戏内容。 

华夏动漫在中国运营的首家VR体验中心于2015年6月在上海开幕，第二间虚拟现实游戏体验展厅已于2015年7月在深圳开业，第三间体验中心已经于2015年12月在常州开业。2016年8月，华夏动漫又在上海开了一间名为“猎户座”的虚拟现实体验中心。

和他们室内乐园的选址一样，VR体验中心的选址也选择在客流量比较集中的商圈内，例如深圳的VR体验中心在中心书城，常州的体验中心在江南环球港。而上海的VR体验中心则和华夏世嘉儿童乐园一样，选在了靠近上海JOYPOLIS 乐园的上海环球港。东京的VR主题乐园则开设在东京JOYPOLIS内部。东京还有一个专门的VR主题乐园，就是前文提到过的涩谷VR主题乐园（JOYPOLIS VR SHIBUYA）。

此外，2016年7月，华夏动漫还和香港的因诺标准公司签署合作协议在港澳两地开设100个线下游戏热点，安装200台虚拟现实游戏设备。

游戏活动方面，2018年8月，华夏动漫在香港举办了一场“华夏动漫杯”VR电竞大赛，不过这次比赛的规模比较小，参与人数也不多。根据“华夏动漫杯”官网的消息，今年这个比赛还将继续举办，这次的场地换成了深圳福田会展中心，时间定在了7月18日-7月21日。

因为是国内位数不多能够提供VR游戏设备和内容的公司，华夏动漫除了为自己的主题乐园和体验中心提供游戏设备与内容，还对外出售。根据华夏动漫官方的说法，在2017年中国就已经有1200个提供虚拟现实游戏的娱乐场所，所以这个市场已经初步具备规模。目前，华夏动漫提供的VR游戏设施是一种类似过去“街机”的设备，每种设备都是专门针对一种游戏设计的。

华夏动漫的VR游戏内容除了自己研发，还会引进国外的VR游戏。例如在东京十分受欢迎的 《Zero Latency VR》游戏就是他们从澳大利亚的游戏公司 Zero Latency引进的，这家公司专门从事VR游戏的研发。在中国的两家JOYPOLIS中，华夏动漫引进了韩国游戏公司SKONEC Entertainment开发的《Mortal Blitz》。

动漫影视目前还不是华夏动漫的主要业务，但这是IP孵化和运营的重要途径。目前，华夏动漫推出过的动画有《神奇的悠悠》、《动物环境会议》和《憨八龟的故事》、推出的动画电影有《藏羚王 》和《蛋计划》。其中《憨八龟的故事》和《蛋计划》都是围绕华夏动漫的重要IP角色“憨八龟”展开的。

憨八龟（右一）

音乐动漫演唱会与华夏动漫的另一个重要IP角色“紫嫣”有关。“紫嫣”是华夏动漫创作出来的人物形象。和“初音未来”、“洛天依”类似，“紫嫣”是一个靠唱歌“出道”的虚拟偶像。紫嫣已经在2015年2月和9月分别在深圳和香港举办了两场“Violet紫嫣3D全息演唱会”。值得一提的是，香港的那场演唱会带来了一百万港元的收入。不过在2019财年，紫嫣并没有进行什么活动。

紫嫣

另外，华夏动漫对“憨八龟”和“紫嫣”这两个核心IP进行了游戏上的开发。根据本年度的业绩报告，截至2019年3月31日，华夏动漫已经推出12 款以“紫嫣”及“憨八龟”为核心角色的游戏，包括9款VR游戏、2款手机游戏及1款互联网线上游戏。

在这一年度的业绩报告中，华夏动漫表示“超级IP”是集团未来发展的驱动力。运营IP少不了内容扶持，目前华夏动漫三个大板块的业务中，能够起到孵化和巩固IP作用的，就是多媒体动漫娱乐业务。这就意味着，这个业务板块可能会成为华夏动漫的下一个增长点。

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